新創公司的估值到底怎麼算
FlipWeb常常會被問到數位資產的估值，但是很創業者會創辦人都不太懂什麼是估值，今天FlipWeb就想聊聊到底在什麼時候應該用什麼估值方法，
一直是網路界爭論不休的問題。本文希望找到各種估值方法的內部關系，並提出一些建設性的看法。讓我們先看一個虛擬的社群媒體產業的融資歷程：
天使輪：
公司由一個連續創業家創辦，創辦之初獲得了天使投資。
A輪：
1年後公司獲得A輪，此時公司MAU（月活）達到50萬人，ARPU（單用戶貢獻）為0元，收入為0。
A+輪：
A輪後公司用戶數發展迅猛，半年後公司獲得A+輪，此時公司MAU達到500萬人，ARPU為1元。公司開始有一定的收入（500萬元），是因為開始通過廣告手段獲得少量的流量變現。 B輪：
1年後公司再次獲得B輪，此時公司MAU已經達到1500萬人，ARPU為5元，公司收入已經達到7500萬元。ARPU不斷提高，是因為公司已經在廣告、遊戲等方式找到了有效的變現方法。 C輪：
1年後公司獲得C輪融資，此時公司MAU為3000萬人，ARPU為10元，公司在廣告、遊戲、電商、會員等各種變現方式多點開花。公司此時收入達到3億元，另外公司已經開始盈利，假設有20%的凈利率，為6000萬。
IPO：
以後公司每年保持收入和利潤30–50%的穩定增長，並在C輪1年後上市。
這是一個典型的優秀網路企業的融資歷程，由連續創業家創辦，每一輪都獲得著名VC投資，成立五年左右上市。我們從這個公司身上，可以看到陌陌等網路公司的影子。公司每一輪的估值是怎麼計算的呢？
我們再做一些假設，按時間順序倒著來講：
IPO上市後：
公開資本市場給了公司50倍市盈率。細心而專業的讀者會立即反應過來，這個公司的股票投資價值不大了，PEG>1（市盈率/增長），看來最好的投資時點還是在私募階段，錢都被VC和PE們掙了。 C輪的時候：
不同的投資機構給了公司不同的估值，有的是50倍P/E，有的是10倍P/S，有的是單個月活估100元台幣，但最終估值都是30億。不信大家可以算算。每種估值方法都很有邏輯的：一個擬上創業板的公司給50倍市盈率，沒問題吧；一個典型的網路公司給10倍市銷率，在美國很流行吧？或者一個用戶給15–20美元的估值，看看facebook、twitter等幾個公司的估值，再打點折扣。
B輪的時候： 不同的投資機構給了不同的估值方法，分歧開始出來了：某個機構只會按P/E估值，他給了公司50倍市盈率，但公司沒有利潤，所以公司估值為0；某個機構按P/S估值，他給了公司10倍市銷率，所以公司估值100.75億=7.5億；某個機構按P/MAU估值，他給每個MAU100元台幣，所以公司估值達100元1500萬人=15億。不同的估值方法，差異居然這麼大！看來，此時P/E估值方法已經失效了，但P/S、P/MAU繼續適用，但估出來的價格整整差了一倍！假設公司最終是在7.5–15億之間選了一個中間值10億，接受了VC的投資。
A輪的時候：
P/E、P/S都失效了，但如果繼續按每個用戶100元估值，公司還能有100元/人500萬人=5億估值。此時能看懂公司的VC比較少，大多數VC顧慮都很多，*但公司選擇了一個水平很高的、敢按P/MAU估值、也堅信公司未來會產生收入的VC，按5億估值接受了投資。
天使輪的時候：
公司用戶、收入、利潤啥都沒有，P/E、P/S、P/MAU都失效了，是怎麼估值的呢？公司需要幾百萬元啟動，由於創始人是著名創業者，所以VC都多投了一點，那就給2000萬吧，再談個不能太少不能太多的比例，20%，最後按1億估值成交。
我們總結一下，這個網路公司天使輪的估值方法是拍腦袋；A輪的估值方法是P/MAU；B輪的估值方法是P/MAU、P/S；C輪的估值方法是P/MAU、P/S、P/E；也許上市若干年後，網路公司變成傳統公司，大家還會按P/B（市凈率）估值！大家回想一下，是不是大多數的融資都是類似的情況？
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對網路公司來說，P/MAU估值體系的覆蓋範圍是最廣的，P/E估值體系的覆蓋範圍是最窄的。在此，我姑且把這種覆蓋體系叫做估值體系的階數。
P/MAU是低階估值體系，容忍度最高；P/E是高階估值體系，對公司的要求最高。
一般來說，如果企業沒有E，還可以投S；如果沒有S，還可以投MAU，但最終還是期待流量能轉換為收入，收入能轉換成利潤。不同的創業企業，都處於不同的階段，有的屬於拼命擴大用戶量的階段，有的屬於絞盡腦汁讓流量變現的階段，有的屬於每天琢磨怎麽實現盈利的階段。然而，最終大家是要按盈利來考察一個公司的，那時候不同階數的估值方法是殊路同歸的。
其實估值都是見仁見智，只要你有把握說服投資人你的公司價值多少錢，你一定要去試試看，公司的估值絕對只有你最清楚，FlipWeb數位資產仲介相信你一定會找到最好的估值方式。
